Avkastning spesialfond

Avkastning verdipapirfond

Full avkastningshistorikk finner du her.

November ble en blandet måned på børsene. Vi ble minnet om at optimismen kan bli i overkant stor, og teknologiaksjer spesielt opplevde tilbakegang. Euforien knyttet til kunstig intelligens har vært betydelig, men i november fikk de kritiske stemmene mer oppmerksomhet. Vi omtalte nylig AI-aksjene («artificial intelligence») i en blogg. Kort oppsummert tror vi ikke at en boblesprekk er rett rundt hjørnet, men at vi er i en oppbygging av en potensiell aksjeboble.

I det store bildet har bevegelsene foreløpig vært beskjedne. Etter et fall på 7% i novembers tre første uker, hentet Nasdaq-indeksen seg inn, og endte måneden ned 1,5%. AI-indeksen falt 6%, mens datasenter-indeksen var ned 3%. Det brede amerikanske markedet var derimot uendret, i likhet med Oslo Børs, mensEuropa steg 1%. Statsrenter holdt seg også +/- 5 basispunkter og høyrentemarkedene viste stabil oppgang, med totalavkastning på 0,5-0,6 prosentpoeng.

Når børsene stiger, henger det ofte sammen med signaler fra den amerikanske sentralbanken. I løpet av november endret forventningene til neste rentemøte seg: midtveis i november priset markedene inn 30% sannsynlighet for rentekutt i desember, men etter noen svakere makrotall og kommentarer fra sentralbankens medlemmer, priser markedet nå inn 100% sannsynlighet for rentekutt på desembermøtet.

Fra Norges Bank tror vi derimot ikke på rentekutt i nærmeste fremtid. Ved forrige rentemøtet signaliserte sentralbanken ett rentekutt årlig, de neste tre årene. Etter dette møtet kom kjerneinflasjonen inn på 3,4%. Det var en oppgang på 0,4 prosentpoeng fra måneden før, og høyere enn ventet. Høyere inflasjon taler da også for høyere renter, enda lenger. Dette er godt nytt for finansnæringen, når det kommer til renteinntekter. Samtidig vil det også medføre noe økte lånetap, men vi anser likevel nettoeffekten som positiv.

Når vi nærmer oss slutten av 2025, ser vi en verden hvor høye renter har dempet veksten. Likevel er totalbildet helt greit. Veksten ventes å være moderat i 2026, men godt over resesjonsnivå. Arbeidsledigheten er litt stigende i mange land, men fremdeles lav. Vi legger bak oss en periode med høy inflasjon og positiv reallønnsvekst som er bra for konsumet. Tollsjokket fra i vår er også fordøyd av markedet. Her ligger også en mulig oppside for markedene i 2026, dersom USAs høyesterett overkjører presidenten og reverserer tolløkningen.

Samtidig vil både Europa og USA føre en ekspansiv finanspolitikk det kommende året, for å stimulere til videre økonomisk vekst. Det er naturlig å tro at President Trump ønsker gode økonomiske tider frem mot mellomvalget. Han skal også utnevne en ny sentralbanksjef i februar, og det er ventet at det er en som foretrekker lavere fremfor høyere renter.

På børsen ser vi god inntjening hos selskapene vi investerer i, og gode marginer. Der deler av markedet, relatert til AI, har vært preget av høy optimisme, merker vi heller ikke utbredt eufori. Vi tror med andre ord ikke at vi er i noen sen fase av en AI-relatert aksjeboble.

I rentemarkedet får vi fremdeles gode renter i bunn, med en pengemarkedsrente på 4,2% i skrivende stund. Lavere forventninger til rentekutt fra Norges Bank støtter også opp om denne avkastningen fremover. Risikopåslagene er litt lavere enn det historiske gjennomsnittet, men vi synes likevel de effektive rentene er gode.

Vi går altså inn i adventstiden med optimisme for hva det nye året vil bringe. Vi holder fremdeles litt tørt krutt, men tror investeringer i kvalitetsselskaper vil gi gode resultater, også i det nye året.

Med vennlig hilsen
Magnus Vie Sundal, CFA
Porteføljeforvalter, Borea Asset Management