Avkastning spesialfond

Avkastning verdipapirfond

Full avkastningshistorikk finner du her.

* Borea Norge B, Borea Norden B og Borea Nordisk Utbytte A og B ble opprettet 27. januar 2025, og har derfor avkastning kun fra denne perioden. Borea Nordisk Utbytte N (opprettet 12. desember 2024, kun tilgjengelig via distribusjonskanal) har hatt 11,4% avkastning så langt i år.

Februar 2025 var en begivenhetsrik måned, med fokuset rettet mot det geopolitiske. Endringstakten er høy: vi ser et USA som distanserer seg fra det demokratiske vest, stemmer sammen med Russland i FN, ønsker å bruke krigen i Ukraina for å skaffe seg mineral-rettigheter og nå har suspendert våpenstøtte til landet. Vi har på kort tid beveget oss fra en verden hvor lange relasjoner og samarbeid er viktig, til et transaksjonsbasert diplomati hvor «sterke menn» ønsker å stake ut kursen. I en slik verden er våpenmakt avgjørende ved forhandlingsbordet, og Europa står mer alene enn tidligere. Følgelig har fokuset på militær opprustning økt kraftig den siste måneden.

Den andre hovedlinjen går på handel. I starten av måneden kunngjorde President Trump 25% straffetoll mot Canada og Mexico, samt 10% toll mot Kina. Bakgrunnen var misnøye med manglende grensekontroll og narkotikaflyt inn i USA. Etter samtaler ble straffetollen skjøvet på, men trer nå i kraft. Tollen på Kina er hevet til 20% og en 25%-toll på Europa er også lansert. Landene svarer med lignende tiltak, og det ligger dermed an til at verden nå går inn i en handelskrig.

Det stopper ikke der, med flere saker som til sammenligning havner i skyggen: Trump har samlet mer makt rundt det amerikanske presidentembetet, Elon Musks DOGE-apparat kutter kostnader og brukes til å oppnå økt innflytelse, Trump har sådd tvil om egen statsgjeld, og kunngjort innkjøp av kryptovaluta på statens regning, for å nevne noen.

Vi frykter ikke at statsgjelden vil misligholdes med det første, noe vi skrev en blogg om forrige uke.

Utfallsrommet er stort, både sikkerhetspolitisk og økonomisk. Og usikkerheten får konsekvenser. Ikke bare oppildner det ledere i Moskva og Beijing, det skaper også usikkerhet om økonomiske rammevilkår for bedrifter og påvirker investeringer.

Samtidig bidrar dette til en fortsettelse av en trend vi har omtalt mye det siste året: verden desentraliseres, og verdikjeder skal bygges om. Sikkerhetsaspektet er blitt viktigere, mens den frie flyten av varer og tjenester reduseres. Verdens ledere kaster sand i maskineriet. Det kan bremse en inflasjon på tilbaketog og tvinge sentralbankene til høyere renter enn i gårsdagens verden.

Vi har store investeringer foran oss. Et eksempel er Tyskland, som har signalisert 200 milliarder Euro i ekstraordinære forsvarsinvesteringer. Bruegel anslår at årlige europeiske forsvarsinvesteringer må øke med 250 milliarder Euro for å avskrekke Russland.

Markedene har holdt seg godt, til tross for mye støy. I Europa har børsene steget på forventninger til økte investeringer, mens krigsfrykten har tynget lite. En ytterligere eskalering av konflikten vil nesten måtte involvere NATO, og sannsynligheten for dette vurderes tilsynelatende som lav.

Europeisk aksjemarked steg følgelig 3,4% i februar, med Spania (+7,9%) og Italia (+6,0%) i tet. Oslo Børs falt 1,7%, blant annet som følge av en oljepris som siden midten av januar har falt fra 82 til 70 dollar per fat. Tariffer har derimot tynget amerikanske aksjemarkeder, med S&P 500 ned 1,3% i februar, totalt sett. Vi har sett flere svake handelsdager den siste tiden, og USA-børsen er ned nesten 5% siden forrige topp, den 19. februar. Enda svakere er teknologiaksjene: Nasdaq har falt 8,5% i samme periode og er nå på samme nivå som ved den amerikanske valgdagen i november.

Også i rentemarkedet ser vi tegn til lavere risikoappetitt og penger som trekkes mot tryggere havner. Tiårig amerikansk statsrente nådde nesten 4,8% i januar, men er nå nede i 4,15%. Det er lite som tyder på tillitssvikt hos investorene, men heller frykt for økonomisk svakhet og stagnasjon. Norske markedsrenter har holdt seg litt mer stabile, men pekt samme vei. Den korte NIBOR-renten, som ligger til grunn for obligasjoner med flytende renter, har også falt den siste tiden, i påvente av første kutt fra Norges Bank. Kredittpåslagene i de fleste nordiske obligasjonsmarkeder har holdt seg bra, og det tyder på fortsatt god risikoappetitt blant investorene.

I våre porteføljer fortsetter vi å holde en forsiktig profil. Vi har godt med ubrukte kredittrammer i spesialfondene, og har vektet oss mot kvalitetsaksjer i alle våre aksjefond. Vi fortsetter å like selskaper som leverer penger i lomma i dag, fremfor løfter om verdiskaping i fremtiden. Hvor markedet skal de neste månedene vet ingen, men vi er godt posisjonert for begge retninger.

Månedsrapport for februar 2025

Med vennlig hilsen
Magnus Vie Sundal, CFA
Porteføljeforvalter, Borea Asset Management